白酒阛阓不停内卷，行为与古井贡酒、迎驾贡酒并称徽酒三巨头的“徽酒老三”，安徽口子酒业股份有限公司(以下简称“口子窖”)的功绩，也运行大幅轰动。

在刚刚往常的2024年第三季度，口子窖营收、归母净利润双双出现两位数下滑。而汇总至前三季度，公司的营收、净利润相通双双下滑，与年头制定的增长18%的标的，也出入甚远。

与功绩下滑酿成显然对比的是，口子窖实控东谈主之一的刘安省，却在第三季度减握套现超2亿元。对此，业界亦然人言啧啧。而该公司的董秘年薪，远超行业平均水平，更是激发了庸俗争议。

或是由于口子窖的功绩不足预期，口子窖的股价也在财报发布后的短短两个往返日，下滑达8%。

那么，在竞争锐利的白酒赛谈，功绩一边下滑，鼓励、高管却一边通过多样时势赢利的口子窖，翌日的发展将会怎样？咱们通过口子窖比年的发展布局，八成不错找到谜底。

01

营收净利润双双下滑，盈利智商不足同业

10月底，口子窖发布了2024年第三季度敷陈。数据炫耀，敷陈期内，口子窖的商业收入接近12亿元，同比下滑22%傍边；包摄于上市公司鼓励的净利润约为3.62亿元，同比下滑27%傍边；包摄于上市公司鼓励的扣除非平方性损益的净利润约为3.36亿元，同比下滑32%傍边。

据不雅察，口子窖的功绩下滑，并非莫得预兆。践诺上，自2024年以来，跟着行业竞争尖锐化，白酒行业的企业净利润下滑，十分大量，多个白酒品牌均堕入了功绩下滑的难熬之中。

以最新的前三季度数据为例，百度股市通数据炫耀，前三季度，口子窖、舍得酒业、天助德酒、金种子酒的净利润分裂大致下滑3%、48%、46%、185%傍边。而论净利润增速名次，口子窖的净利润增速名次，并不占据判辨上风。

细究口子窖功绩下滑的原因，一方面可能归因于，其中高等白酒以及中档白酒的销量下滑。

据其筹办数据炫耀，2024年前三季度，口子窖高、中档白酒的销售收入分裂为41亿元、4881万元傍边，分裂同比下落3.09%、27.36%。而第三季度则分裂下滑55.3%、22.7%。

另一方面，行业内竞争敌手在订价、促销等策略上不停更正，使得口子窖的市占率受到挤压，因此不得不加大阛阓营销力度，从而迤逦影响其净利润。

不外，即使其在营销方面不停加码，最终的效果却是，其在安徽省表里的收入，均出现了下滑。

财报数据炫耀，口子窖前三季度在安徽省内阛阓销售收入为35.55亿元，同比下落1.65%；比较之下，省外阛阓仅好意思满了6.96亿元的销售收入，且同比下落幅度较大，达到了8.14%。

因其高端产物销售承压，口子窖也在营销用度方面加大了力度，因此也导致了其毛利率下落5.9%至71.9%，净利率同比缩短2.38%至30.28%，口子窖的盈利智商也判辨下滑。

践诺上，比年以来，口子窖的毛利率、净利润率早有下滑趋势。据百度股市通炫耀，2022年、2023年口子窖的净利润率分裂为30%、28%傍边，毛利率分裂为40%、39%傍边。

由此可见，不管是横向对比同业，还是纵向对比口子窖的历史数据，其盈利智商齐十分堪忧。

02

第二梯队竞争锐利，与百亿标的“渐行渐远”

行为白酒赛谈的第二梯队玩家，口子窖在该类玩家中，也濒临锐利的阛阓竞争。

举例，据申万宏源证券发布的研报炫耀，从市占率变化来看，2017-2023年安徽区域酒中古井贡酒、迎驾贡酒市占率权臣进步，而口子窖市占率略有进步。

由此可见，对比之下，当今古井贡酒、迎驾贡酒的功绩增长相对强势，而口子窖却十分承压。据分析，口子窖在行业第二梯队中，地位“不上不下”的原因，亦然多方面的。

其一，在产物定位方面，徽酒存在的问题，亦然口子窖存在的问题。那即是徽酒大量定位中高端，然则在中高端价钱带阛阓，徽酒品牌又与世界性的头部品牌狭路再会，短少竞争力。

其二，受世界性、地区品牌的竞争影响，口子窖自愧弗如，让其阛阓份额增长受限。

举例，一组公开的调研数据炫耀，2023年，徽酒“三巨头”古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖在省内的营收范围占据安徽白酒阛阓份额超50%，而加上如宣酒、金种子酒、明光酒等中小范围品牌，地产酒全体以致占据安徽白酒阛阓超70%的份额。

而从其他徽酒品牌的世界化进度来看，口子窖的世界化也难言见效，也并不占据上风。据行业媒体微酒报谈，在世界化水平方面，古井贡酒大要为40%傍边，迎驾贡酒保握在30%傍边水平，口子窖则大要在20%傍边。

值得注意的是，口子窖在2024年半年报中浮现，其本年年头制定翌日3年发展标的提倡，要好意思满销量翻番，尽快达成“百亿口子”标的。

而据口子窖此前浮现《2024年度财务预算决议》称，本年口子窖预算商业收入70.35亿元，同比增长18%。

这也意味着，按2024年前三季度，口子窖营收同比下滑1.89%的情况来看，口子窖距离上述功绩标的较为远处。而离其此前定下的百亿标的，惟恐也会“渐行渐远”。

03

董秘高薪、鼓励套现，阛阓质疑不停

早在2022年时，口子窖曾明确了“加速迈入世界白酒第一梯队”的政策标的，招引了“中国兼香高端白酒第一品牌”的发展定位。

联系词，当今看来，在世界性品牌纷纷跨过200亿元、300亿元营收范围的门槛后，口子窖离其迈入第一梯队的标的，还出入甚远。

值得注意的是，在其功绩标的好意思满承压的同期，口子窖公司高管却还拿着高薪。

公开而已炫耀，口子窖副总司理、董事会通告为54岁徐钦祥。2023年，徐钦祥薪酬为190万元，仅低于董事长徐进的薪酬364.4万元。拉长技巧线来看，2019年至2022年，徐钦祥薪酬分裂为115.7万元、120.7万元、182.3万元、186万元。

要知谈，2023年白酒董秘均值也才97.93万元(未包含山西汾酒)。对比之下，徐钦祥在白酒上市公司董秘薪酬榜中名步骤四，且远高于行业平均水平。

除了高管薪酬与惨淡功绩酿成显然对比外，口子窖还因股权质押、践诺抑遏东谈主大幅减握套现，而频遭诟病。

字据东方钞票网的数据，抑遏2024年三季度末，徐进和刘安省分裂握有口子窖19.41%和10.61%的股份。刘安省握有的股份价值6347.35万元中约2882.39万股被质押。

与此同期，黄绍刚、范博、朱成寅等行为徐进与刘安省的一致行动东谈主，其中黄绍刚和朱成寅，也有股权质押的情况。

业内东谈主士分析以为，鼓励频繁质押股权，将会影响一致行动东谈主结构的牢固性。

尤其是2024年第三季度，口子窖的践诺抑遏东谈主之一刘安省因个东谈主原因，单季度减握650万股，若按照口子窖第三季度最低股价33.88元/股揣测，刘安省揣测套现款额超2亿元，更是激发了本钱阛阓的投资者高度宽恕。

比较口子窖给高管发高薪，鼓励减握套现，口子窖的功绩阐扬，在行业可内谓说来话长。

最初，从功绩增速来看，口子窖前三季度营收和归母净利润的增速均为负值，与白酒行业全体发展趋势违犯离。公

开数据炫耀，有13家白酒上市公司在2024三季报中营收均为正增长，且以贵州茅台为代表的7家企业好意思满了两位数的高速增长，口子窖显然莫得跟上白酒大盘的发展顺序。

其次，代表白酒企业发展健康度的条约欠债、库存等看法，也炫耀了口子窖里面筹办贬责的压力。据

了解，在白酒行业，条约欠债与预收款项之间存在密切联系。而条约欠债高，代表经销商进货打款意愿更强。

因此，条约欠债一方面代表该公司产物紧俏，另一方面代表公司关于下流的议价智商尽头强。反之，则讲解企业产物销售阛阓竞争力下滑。而

口子窖的条约欠债缩短、库存增长，也迤逦讲解其产物销售承压，阛阓竞争力堪忧。

由此可见，口子窖八成需要增强其品牌力、世界化的法子，武艺与徽酒品牌抗衡，向头部阵营迈进。因此，当其功绩阐扬欠安，而高管及鼓励却利益至上、各东谈主自扫门前雪之纷纷套利时，口子窖的里面发展策略，也被十分令东谈主担忧

04

结语

行为徽酒三剑客之一，口子窖在安徽当地占据了一定的阛阓份额，亦然当之无愧的头部品牌。然则践诺上，徽酒品牌“林林总总”，即使其自愧弗如，也将濒临着锐利的阛阓竞争。

而其比年以来，营收、净利润等中枢功绩看法的下滑，亦然其产物的阛阓竞争力不足、阛阓份额被竞争敌手蚕食的信号。因

此，口子窖稳住行业地位，八成还需进一步塑造其品牌力、产物力，让其不品在不仅安徽阛阓“经打”，放在世界阛阓也能有一定上风。

八成惟有如斯，口子窖所谓的百亿标的、闯入行业第一阵营才有但愿。期待翌日的口子窖，能够不负本钱阛阓与耗尽阛阓对其期待，早日好意思满其宏伟标的。

着手： 于见专栏 竞猜大厅真人